澎湃新闻记者 孙铭蔚

　　韩国股市周三再次熔断。

　　7月29日，韩国股市高开后震荡下行，KOSPI指数盘中一度暴跌超12%，触发熔断机制，交易一度暂停20分钟，最终该指数收跌5.99%，报5663.08点，年初至今涨幅收窄至34.39%。

　　代表韩国成长科技赛道、被称作“韩版纳斯达克”的KOSDAQ指数也因大幅下跌触发熔断机制，两大市场交易均暂停20分钟。

　　投资者对芯片股的抛售使得韩国KOSPI指数承受巨大卖压。SK海力士二季度净利润同比暴增557%，但仍未达市场的高预期，股价随之重挫10%。截至收盘，SK海力士跌9.61%，三星电子跌5.23%。

　　韩国股市今年第九次触发熔断

　　韩国股市近期大幅波动主要与半导体股集中承压有关。

　　SK海力士发布的最新财报显示，第二季度营业利润同比大增557%，达到60.5万亿韩元；营收同比增长257%，录得79.3万亿韩元；净利润为93.9万亿韩元，同比增长1242%。尽管营收与利润均创下历史单季新高，但仍然低于市场预期，加剧了市场对于AI热潮可能正在放缓的担忧。

　　这成为韩国股市周三继续下跌的重要导火索。KOSPI指数当日收跌5.99%，报5663.08点，盘中一度暴跌超12%，触发熔断机制，交易一度暂停20分钟。这是韩国股市今年第九次触发熔断机制，也是有纪录以来KOSPI首次连续两个交易日触发熔断机制。

　　EToro Ltd．亚太及中东地区首席分析师Josh Gilbert表示，SK海力士将资本支出提高至40多万亿韩元的水准，但对股东回馈以及长期合约中的定价机制保持沉默，令投资人感到不安。考量SK海力士与三星电子在KOSPI指数的权重，两者股价同步下跌时，投资人几乎无处可避。

　　Gama Asset Management SA全球宏观组合经理Rajeev De Mello认为，对AI过度乐观的担忧最初触发了半导体股的回调，但最新一轮加速下跌看起来更多是由仓位、被迫平仓和投资者情绪驱动，而非基本面。

　　申万宏源指出，当前韩国股市在流动性层面已积累明显脆弱性，短期面临“高杠杆+外资见顶”的双重压力，潜在的回撤波动风险值得关注。

　　CLSA Securities Korea研究主管Sanjeev Rana则认为，海力士的业绩未达预期是二季度产品结构偏弱所致，并非需求端出现实质恶化。

　　据报道，韩国企业进一步绑定美国AI产业链，三星、SK海力士与英伟达、博通等签订合计9500亿美元芯片大单。

　　杠杆ETF成风险“放大器”

　　韩国股市近期频繁上演“过山车”行情，普遍被使用的杠杆ETF被视为是本轮韩国股市的风险来源。

　　韩国监管层在本月中旬宣布了多项个股杠杆ETF整治措施，包括上调最低保证金要求、暂停新个股杠杆ETF上市等。

　　韩国《中央日报》的报道指出，韩国股市龙头三星和SK海力士的投资者中，相当大比例已陷入亏损区间。据韩国投资证券投资者分析，截至7月27日，87.2万名三星电子投资者中有42%处于亏损状态，40万名SK海力士投资者中57%处于亏损状态。28日股价进一步急跌，亏损投资者比例预计还将进一步上升。

　　被称为散户“弹药”的股市待机资金也在减少。韩国金融投资协会当天统计显示，截至24日，投资者预托金为105.6370万亿韩元，较上月23日创下的高点(136.8313万亿韩元)减少约31万亿韩元，为约5个月来最低水平。投资者预托金通常在对股价未来上涨预期增强时呈增加趋势。

　　招商证券策略团队研报显示，韩国全市场信用融资余额在6月24日触及38.6万亿韩元历史峰值后，随科技股暴跌引发的强平潮快速回落，截至7月24日降至32.67万亿韩元，降幅15.4%。相较融资余额的去化节奏，杠杆ETF规模收缩更快、幅度更大，对市场下跌的加速效应也更为直接。

　　花旗全球市场证券亚太交易策略主管Mohammed Apabai在一份市场报告中透露，以韩国资产为基础的杠杆产品市值于6月22日达到约525亿美元的峰值，随后近期已降至约190亿美元。他补充道，仅28日一天就减少了50亿美元。Apabai还表示，即使在杠杆产品市值较峰值减少约335亿美元之后，仍有62亿美元的新增发行。他估计，随着损失持续累积，个人投资者的总损失将达到约387亿美元。

　　韩国财政部长承认落地个股杠杆ETF考量不周

　　对此，韩国监管层近日密集发声。

　　路透报道，韩国财政部长具润哲在周三国会会议上接受议员要求公开致歉，承认当初落地个股杠杆ETF时考量不周。具润哲表示，政府正在内部研究稳定国内股票市场的措施，进一步调整单只股票杠杆ETF的相关规定以应对市场波动是有可能的。

　　韩国金融委员会委员长Lee Eog-weon同日表态，监管层计划收紧准入门槛，未来大概率只对专业投资者开放这类产品，普通散户将无法交易。他表示，可能会制定更多措施，以抑制近期被指为引发韩国本土股市震荡因素之一的单一股票杠杆ETF，更将考虑采取额外措施，以抑制近期推出的单一股票杠杆ETF的需求。此前，金融监督院已公布了一系列措施，包括提高单一股票杠杆ETF投资的最低保证金要求，该规定将于本周五生效。

　　据悉，目前正在研究的方案是设定总量管理规则，将个人金融投资产品总投资额中个股杠杆比重限制在20%以内。例如，若金融投资产品投资额为1亿韩元，则最多只能将2000万韩元投入单一股票杠杆产品。

　　不过，据韩国中央日报7月29日报道，正随总统李在明出访巴西的青瓦台政策室室长Kim Yong-beom表示，政府正在密切监控市场，目前还没有到启动股市平准基金（Stock Market Stabilization Fund）的阶段。他将此轮暴跌定性为市场寻找均衡点的“再评估过程”，将韩国股市的高波动性归因于散户交易活跃、衍生品泛滥及半导体龙头股权重过高等结构性问题，并对杠杆ETF的责任作出切割，称“不能把所有问题都归结为那一个原因”。